丁咚买菜上市 第二天 60%的美国散户找“乌龙”的麻烦？

编辑 | 赵泽

上市后两个交易日，丁咚购买食品的股价就像坐过山车。

当地时间6月30日，丁咚买菜上市美股的第二个交易日，股价上涨过快，开盘一小时内两次触发导火索。飙升近95%后开始下跌，涨幅收窄至40%以下，然后慢慢升至收盘。截至收盘，丁咚的收购价格为38.30美元，上涨62.82%，总市值为90.27亿美元。

前一天，丁咚以23.5美元的发行价在纽约证券交易所购买蔬菜并上市。与竞争对手在优秀新鲜食品上市首日的每日休息和暴跌不同，丁咚购买了食品，几乎没有保持发行价格。截至当日收盘，丁咚的食品杂货销售额小幅上涨0.09%，至23.52美元，总市值为人民币55.56亿元。

上市首日表现平平的叮咚买菜，次日股价突然暴涨,发生了一些事故。市场上有一种声音说，丁咚购物飙升的原因可能是其股票代码(DDL)与当天新上市的滴滴相似，美国散户犯了一个错误，误将丁咚的购物当成滴滴购买。据报道，经纬中国创始管理合伙人张颖也在朋友圈开玩笑，好像有美国投资者把丁咚买菜的股票代码当成滴滴。

虽然丁咚已经成功登陆资本市场，但这并不容易。目前生鲜电商的前仓模式不受资本青睐，丁咚还处于烧钱亏损阶段。同时，随着巨头加入社区团购，生鲜电商市场的竞争越来越激烈。此次上市融资大幅缩水，也给丁咚杂货购物的后续发展带来巨大挑战。

三年亏64亿、自砍七成募资额，叮咚买菜不缺钱？

前仓生鲜电商两大龙头企业，游仙和丁咚，天天买菜，前后上市，成为市场热点话题。游仙以每天13美元/ADS的价格率先上市，但第一天就突破股价，跌幅超过25%。这样的市场表现无疑会给丁咚带来巨大的压力，迫使其在同一条轨道上购买食品。

在上市前夕，丁咚大幅减少了通过购买食品筹集的资金数量，将ADS发行的股票数量从1400万股减少到370.2万股，并寻求筹集高达9440万美元的资金，比最初计划的3.57亿美元融资少73.5%。

一位资深投资者对凤凰网科技(微信搜索：ifengtech)表示，“上市后日常优秀生鲜产品表现不佳，反映出资本市场对仓前生鲜电商缺乏信心。在这种情况下，购买食品以减少融资金额是为了确保顺利上市。如果后期股价表现良好，公司也可以增发融资。”

针对筹资的“瘦身”举措，买菜创始人兼CEO梁长林回应称，D轮和D轮(融资)达到10.3亿美元后，公司现金流充裕，不急于从二级市场筹资。“上市的目的不是圈钱。从上市那天起，让我们忘记股价，做时间的朋友，创造长远价值。”

尽管梁昌霖强调“上市不是为了圈钱”，但现实中叮咚买菜可能并不轻松。

丁咚杂货店购物成立于2014年，前身为丁咚社区。2017年，丁咚的杂货店购物被改造成了一个自营的新鲜电子商务平台。由于发展迅速，丁咚一直受到资本的高度追捧，上市前已获得10轮融资。最近两轮分别是今年4月的D轮和5月的D轮，累计融资金额超过10亿美元。

在叮咚买菜主打的前置仓模式，是在用户最近的地方建设仓库,商品由骑士在用户下单后交付。截至2021年3月31日，丁咚已在29个城市建立了950多个前端仓库。前仓的优点是可以实现即时发货，保证产品的新鲜度，深受消费者欢迎，但缺点也很明显。

由于重资产、重运营，前置仓生鲜电商支出成本高，导致制作难度大

一方面，丁咚近三年亏损超过64亿元，另一方面，公司资金不足。截至今年第一季度，丁咚的债务总额为8.98亿美元，持有9.73亿美元的现金和等价物。截至2021年3月31日的12个月中，公司的自由现金流为-1.55亿美元。

从这个角度来看，最近两轮10亿美元的融资似乎解决了燃眉之急，而后续在美上市更像是储备基金的“弹药”。

烧钱的前置仓能走多远？

虽然上市募资表现差强人意，但叮咚买菜“烧钱”的势头并没有因此缓和。在招股书中，叮咚买菜提到，此次募集资金中有50%将用于提高现有市场的渗透率。也就是说，叮咚买菜在继续扩张这件事上已是蓄势待发。

“持续烧钱亏损，资本对于前置仓的发展难以保持耐心，上市融资无疑是叮咚买菜获得稳定融资的有效途径。但此次募资额大减，可能给叮咚买菜的发展带来较大压力。”上述投资人如此分析道。

资本与规模都是双刃剑。以前置仓为核心模式的生鲜电商，做的是低毛利率、低利润率的生意，烧钱虽能换取用户、订单量等数据的增长，但最终还要看离开补贴后增长是否可以持续。若持续烧钱却不能自身造血，一旦资金链断裂就会出现倒闭的情况。

2019年就出现了生鲜电商遭遇寒冬，不少企业关停倒闭的现象。当年11月，呆萝卜、妙生活因经营不善致资金链断裂，关停倒闭。12月，吉及鲜因融资失败，进行大规模裁员、关仓。就连曾获得阿里投资的易果生鲜，也没能熬过那个冬天。

在烧钱扩张的发展战略下，叮咚买菜能走多远不禁让人担忧。此前，梁昌霖公布过一个模型：经营一年以上、日均单量1000左右、客单价达65元的前置仓，才能实现盈利。但从目前的数据来看，叮咚买菜短期内盈利仍很困难。

根据其招股书，叮咚买菜2019年和2020年的毛利率分别为17.14%、19.68%，客单价在60元上下。而今年第一季度其客单价已回落至54元，加上高达39%的履约费用率，这还未加上获客成本。

凤凰网科技了解到，叮咚买菜在北京地区地推时，新人首次在平台下单奖励8元、第二单奖励12元，配送费全免。此外，邀请他人注册后，能从59元减30上升为减40元。居高不下的履约成本，加上大幅度的补贴，正在不断拉长叮咚买菜的盈利预期。

与此同时，随着阿里、京东、美团等互联网巨头逐步加入生鲜领域，市场竞争越发激烈。即便是顺利上市，叮咚买菜的资本实力也远逊于这些巨头。在此背景下，坚持烧钱扩市场的叮咚买菜，前途并不明朗。

想看深度报道，请微信搜索“ 凤凰网科技 ”

更多一手新闻，欢迎下载 凤凰新闻客户端 订阅凤凰网科技